以上是刊登的：
劉任昌（2016）。一次看懂金融機構發行的特別股。理財周刊，819，100-101。
部分的補充資訊如下：
普通股vs特別股「現金增資」的差異及甲、乙種特別股的意義
普通股現金增資溢價程度愈高，對原有股東愈有利，卻對新認購股東愈不利。如圖一所示，富邦金股價在去年創新高，因而掀起趁勢增資的計畫；卻因股價下跌幅度深，才放棄普通股增資計畫。相對的，特別股的權利是涇渭分明的區分開來，企業第一次發行的特別股，稱為甲種特別股，第二次為乙種特別股… 除了彼此的權益（配息優先權與剩餘財產分配權）關係詳載在說明書，更重要的是，不會如同普通般的共享「資本公積」。亦即，甲種歸甲種，乙種歸乙種，普通股歸普通股。特別股的發行價格與十元的股票面額，或與所謂的溢價幅度之間，不存在實質上的意義。表一呈現最近十年流通的金融特別股，發行價格有十元（眾乙特）、十六元（開發特）、三十元（新丙特）、三五元（台壽特）、四十元（彰銀特與中信特），投資人在到期日都各自換回當初投入的資金，或選擇依約轉換成普通股。表一中，唯一有轉換權者是眾乙特，因此價格與成交量特別活潑，參考表二。
特別股的保本特性與違約風險
富邦金放棄原本的普通股增資計畫，是因為富邦金總經理認為「要達成原先募資規模，必須發行更多普通股，這對ＥＰＳ稀釋太嚴重。」相反的，如果股價大漲，富邦金一定會發行普通股增資，而且透過發行較少的股數，且收到較高「增資溢價」即可順利達成目標。但這個計畫的效應是「稀釋」新股東的權益，即貢獻更多的「資本公積」資金讓所有股東共享。
如圖一所舉的富邦金例子，普通股的特性是高報酬率且高風險；圖二則顯示特別股的債券特性，流通價格平穩，然後在到期日拿回當初投資的本金。雖然，台灣出現過特別股違約倒閉的案例，但金融業的特別股不曾發生違約事件。因此，我認為富邦金在到期日違約的可能性微乎其微。不違約，即可保本，再加上富邦金普通股過去七年的穩定配息歷史，富邦特在未來配息不足四•一％的可能性很低。而且殖利率高於最近到期下市的新丙特與台壽特的三•五％，該兩檔特別股發行時的市場利率比現在高，所以，富邦特的殖利率比市場預期高。
特別股的流動性風險
雖然特別股的殖利率高於銀行定存，但在我們有資金需求的時候，可以隨時將定存解約變現，確保拿回本金。特別股僅能透過股市變現，卻未必可以賣到好價錢，也未必可以賣到想要的數量。例如，表二的新丙特共歷經一七二八個交易日，其中五五%的交易日沒有成交量。因此，在二○○八年的金融海嘯時候，它的流通價格曾下跌二二%（從三十元的發行價格下跌至二三•五）；且二三%的交易日是處於折價狀態。
相對的，表二的眾乙特不但未曾折價，而且曾經出現十四•八五的成交價（溢價四八•五％）。在它的六四三個交易日中，僅二十個交易日沒有成交量，成交量大於一百張者高達四二九天。如此熱絡交易的原因是它具有一對一的普通股轉換權，搭上銀行產業的購併題材，讓投資人坐擁額外溢酬。此外，表一的「參加否」欄位是指特別股投資人享有額外股利的權力，以大眾銀行為例，若普通股股東已經滿足○•五七元，再額外分派的股利須與特別股投資人等同分享。
特別股的其他性質
至於富邦特定出六十元發行價格的原因，以及不附加轉換權以提升流動性的原因，還有表一「其他條件或權益」欄位的意義，我將在未來持續說明之。
國喬石化股票承銷 將包括部分特別股
【台北訊】
證管會昨日表示，國喬石化公司股票上市前承銷，除普通段需提出百分之十股份承銷外，特別股二千萬股，亦將提出二百萬股溢價承銷。
證管會指出，國喬特別股有其特別「規格」，包括保證股息及有表決權。
至於特別股的溢價，將由承銷商中國信託投資公司負責議算。
【1988-09-24/經濟日報/06版/證券三】
本報今刊國喬新股中籤名單
【台北訊】
由中國信託等三家承銷商聯合包銷的國喬石油化學公司特別股股票，計二百萬股，昨日舉行公開抽籤配售，本報於今天刊登中籤人名單。
承銷商表示，投件申購國喬特別股的中籤人，須於規定繳款期間十二月二日至七日內，憑各承銷商寄發之購買股票繳款書，赴華南銀行全省各地分行辦理繳交股款手續。
【1988-11-30/經濟日報/10版/證券2】
流通籌碼少.本益比偏低 國喬特別股成交量漸擴增
【本報記者莊啟宗】
創新股上市最高價格紀錄的國喬石化特別股，在漲破三百元的大關後，「二度蜜月」終告結束，而近日來的股價表現也呈現相對弱勢；惟即以昨日收盤價格二七四元計算，在二十八個交易日中，漲幅仍高達一○三％，不僅明顯超前普通股，也是去年底間上市新股中表現最為搶眼的個股。
對於國喬特別股能由一七七元處再度出擊，並一舉漲破三百元大關的強勁力道，市場人士一般認為，除與該股去年獲利超強，本益比依舊偏低有關外，其在市場流通的總籌碼不過二百萬股，也是股價容易拉抬的另一重要因素。
國喬特別股原是由行政院開發基金加以投資，股本總額為二億元，且在該公司歷經重整並宣告成功後，於七十六年四月間轉讓給該公司現任董事長辜濂松和華僑信託投資公司，由雙方各分購一千萬股，金額為一億元。
此次，為達到上市公司股權分散的標準，提撥一成公開承銷，且由於辜氏所代表的中國信託和華僑信託兩家公司，均係國喬石化的法人董監事，因而除了有正式的申報轉讓作業外，平日市場上國喬特別股的流通籌碼勢必不超過二百萬股，因而直接促成了該股易於拉的特性，而這也可由前日該股寫下的最大成交量，不過四十二萬餘股得到證明。
不過，撇開該股的市場流通性不談，純就該股的本益比觀點來看，以該公司去年稅前盈餘可望接近四十五億元，每股稅前盈餘將有二十六元加以計算，現行股價的相對本益比在所有上市公司中當屬低者。
當然，股利分派的水準並非決定股價的絕對參考指標，而普通股和特別股的股價究應有多大的差距，也是市場機能所自由決定；不過，由於特別股僅較普通股多分配了面額百分之六的股息，即每股增加○．六元的股利罷了，按理不應和普通股有太大的股價差距。
或許基於這項認知，近來普通股的走勢已逐漸轉強，也直接縮短了兩者間的股價差距，惟因特別股挾其籌碼甚少的特性，加上近日成交量普遍擴增，使得其未來股價走勢仍甚受矚目。
【1989-01-29/經濟日報/04版/證券1】
| 特別股增資股表現好 籌碼少易拉抬是主因 【台北訊】【1989-02-28/經濟日報/09版/證券1 |
| 幾家上市的特別股或增資股股價表現反而比普通股表現好，究竟特別股是不是真的這麼特別？市場專家分析，其實純粹是籌碼少，供需不平衡的緣故。 到昨天為止，有幾家上市的特別股或增資股，股價已經遠遠超過普通股，像華隆特別股股價每股達一百九十七元，而普通股才三十二元三角，國喬特別股每股三百元，而普通股才二百五十三元；中鋼特別股六十四元，普通股是五十九元；誠洲增資股上市沒幾天，已連續漲停到八十四元五角，普通股才七十三元，雖然特別股通常有優先分配股利的權利，但是這些特別股股價把股利因素考慮進去，也不至於比普通股股價高這麼多，像國喬特只比國喬普通股每股多了八角的現金股利，而股價卻已經高了四十七元，而誠洲普通股能參加除權，增資股反而不能，但是增資股股價就是高於普通股。 市場專家分析，造成特別股股價高於普通股的唯一原因就是籌碼少，像國喬普通股發行股數達一億五千萬股，而特別股只有二千萬股，而且這兩千萬股中還有大部份不在外流通，在特別股流通籌碼有限，主力易於拉抬下，所以股價遠超過普通股。 |
國壽 新壽大買開發特別股
【記者葉慧心╱台北報導】
國內利率直直落，銀行存款利息收益明顯縮水，擁有龐大資金的國泰人壽（2805）及新光人壽（2818）為提高資金收益率，昨（3）日相偕大舉申購中華開發工業銀行90年度甲種特別股，買進金額分別為38.5億餘元及12億餘元。
新光人壽副總經理兼發言人李後利指出，保險法修正後，由於保險公司投資公司債標的，必須要有信用評等，否則不能投資，因此現階段在公司債方面的投資幾乎等於停頓；另近期股市受到許多不確定因素影響，保險公司資金運用傾向加強固定收益的投資項目，因此除了買進債券及債券型基金外，具有將來性的好公司特別股也是不錯的投資標的。
國泰人壽昨天先後兩度買進中華開發甲種特別股，以每股16元價格，共計買入240,646張，總交易金額高達38.5億餘元，持有比率達2.84%；新光人壽也買進75,220張，總交易金額12億餘元，持有比率為0.96%，新壽事後還覺得買得不夠多。
據指出，中華開發甲種特別股發行年限為6年期，股息是依實際發行價格以年率5.2%計算，此一收益水準在目前銀行業定存已跌至4%以下情況來看，算是相對較佳的投資標的，今後若有類似營運績優且具發展潛力的公司特別股，壽險業上市公司仍有意繼續買進。
【2001-10-04/經濟日報/18版/上市公司1】
2005.07.26 工商時報
乙種特別股 特別受青睞 【洪新宜】
台新金控(2887)上週高價得標彰銀(2801)私募乙種特別股(2 801B)，使特別股成為市場注目焦點；特別股因籌碼稀少，過去如永乙特(1907B)、華隆特(1407A)等在台股籌碼戰時期，均曾出現數百元飆漲行情，但現有上市櫃公司包含中鋼特(2002A)、彰銀特( 2801A)等七檔掛牌特別股成交量不大，惟換算股利報酬率均不低。
現有七檔掛牌特別股，包含台泥特、國喬特、中鋼特、彰銀特、眾乙特、開發特以及信金特，其中以中鋼特發行時間最久，自六十三年發行以來已達三十一年，國喬特自七十三年以來發行也有二十一年，其餘均為八十九年與九十年間發行，期間也分別達四、五年；其中僅大眾銀行發行的眾乙特為乙種特別股，其餘六檔均為發行甲種特別股。
發行量方面，國喬特發行量僅二萬張，中鋼特也只有四萬三千餘張，彰銀八十九年間發行彰銀特(甲種特別股)為十五萬張，台泥特十六萬餘張，眾乙特與信金特均未超過二十五萬張，開發發行的開發特 (甲種特別股)六十二萬餘張最多。這次彰銀為引進新經營團隊，辦理私募的乙種特別股發行量高達一百四十萬張(十四億股)，確實是前所未見。
七檔特別股目前市價均高於發行價格，其中以中鋼特、國喬特、眾乙特發行價格均為十元，中鋼特目前市價達三四．五元，彰銀特、信金特兩檔目前市價也均高於四○元發行價格。
綜合特別股發行條件，該七檔均有累積股利權利，不過其他條件不盡相同，其中具有轉換權包含國喬特與眾乙特；具有表決權包含國喬特與中鋼特；具有參加超額股利分配包含國喬特、中鋼特、眾乙特三檔；具有現金增資認股權包含台泥特 、國喬特、中鋼特、彰銀特、開發特與信金特；具有無償轉增資配股權：國喬特、中鋼特與眾乙特。
巴菲特斥3億美元 買哈雷債券
2009-02-05 工商時報 【陳穎柔／綜合外電報導】
知名的重型機車製造商哈雷大衛森（Harley-Davidson）周二發行6億美元優先無擔保債券，為其金融服務子公司籌資，債券買主包括投資大師巴菲特。
哈雷大衛森表示，這筆6億美元將用來幫忙活絡哈雷大衛森金融服務公司對經銷商和消費者放款。哈雷大衛森最大股東Davis Selected Advisers買進3億美元優先無擔保債券，另外3億美元由巴菲特經營的保險公司柏克夏海瑟威買下。
巴菲特一向表示，他偏好投資具備強有力競爭優勢（比如擁有知名品牌）的企業。而由於這波全球性信用緊縮斷絕了企業的資金來源，柏克夏海瑟威因而能要求10％以上年息。
Midway資本研究與管理的合夥人傅勒表示，這是典型的巴菲特對策，就在企業處於恐怕難以從它處取得融資的環境中之際，他自大公司獲致極高報酬，對這些企業而言，他就像沙漠中的綠洲。
柏克夏海威瑟去年4月為支持Mars收購口香糖大廠箭牌公司，承諾提供前者65億美元融資。該公司另動用80億美元入股奇異電子和高盛集團。柏克夏海威瑟手上公司債和股票總計至少850億美元。
雖然哈雷大衛森周二籌措的6億美元將不會用來償債，但該公司和分析師相信，這次籌資行動顯示哈雷大衛森要在債務到期前與債權人達成新協議的可能性升高。
哈雷大衛森目前股價與去年4月所站上的52周最高點相比，已縮水將近75％，這與該公司有大筆債務將於今年上半到期有相當大關係。該公司周二成功籌資，其股價隨之勁揚，終場單日漲幅為16％。
哈雷大衛森有一筆5億美元信用額度將於3月底到期，另一筆9.5億美元信用額度將在7月到期。
哈雷大衛森這次發行的優先無擔保債券訂於2014年到期，年息15％。該公司表示，年息如此高是因為信用市場低迷。
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